主业乏力、偿债高压，欣旺达亟需赴港“续命”
寻求“A+H”布局的锂电企业再添一员。
近日，欣旺达正式向港交所递交了招股书，拟于港交所主板挂牌上市。欣旺达成立于1997年12月，早在2011年4月就已登陆深交所创业板。若此次能成功叩开港交所的大门，欣旺达将成为继宁
德时代和亿纬锂能之后，第三家谋求“A+H”上市的锂电企业。
欣旺达以消费类电池业务起步，逐步拓展到动力类电池、储能系统及其他相关领域，形成了从电池研发、设计、制造、销售到检测以及回收的全面一体化业务布局。
根据灼识咨询的数据，按2024年累计出货量计，欣旺达是全球最大的手机、笔记本及平板电脑锂电池制造商。其中，欣旺达在手机电池市场独占鳌头，按2024年出货量计，其市占率达到34.3%。同时，欣旺达在笔记本及平板电脑电池领域的市占率从2022年的15.1%提升至2024年的21.6%，位列全球第二。
尽管欣旺达实力强劲，但仍面临不少挑战，比如消费类电池遭遇严重价格战、动力类电池处于持续亏损状态、全球化布局导致资金链承压等等。此时欣旺达将目光瞄向港交所，既是尝试打开新融资通道的被动之举，也是加速全球化战略的主动布局。欣旺达冲击港股，或是一场不得不打的突围之战。
01.
主营业务严重承压
根据招股书，2022年至2024年及2025年第一季度，欣旺达的营收分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿和122.89亿元；归母净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元和3.87亿元。
按照业务构成，欣旺达拥有消费类电池、动力类电池、储能系统、其他四大业务板块，其中消费类电池为第一大业务。
2022年至2024年及2025年第一季度，消费类电池业务收入分别为320.15亿元、285.43亿元、304.05亿元和66.10亿元，占营收的比例分别为61.4%、59.6%、54.3%和53.8%，呈逐年下降趋势，其中2024年的收入甚至未达到2022年的水平。
当下，消费电子产品市场趋于饱和正给欣旺达带来严峻挑战。2022年和2023年，全球智能手机和平板电脑出货量均连续两年呈现下滑态势，虽然2024年在“国补”的带动下，中国消费电子产品出货量有所回升，但长期来看，消费电子产品行业已进入存量竞争阶段，增长空间有限。
市场调研机构的数据显示，现阶段智能手机的平均换机周期已经超过31个月，而平板电脑的换机周期甚至普遍超过了36个月。一旦“国补”带动下的换机潮结束，意味着消费电子产品的出货量或将再次出现下滑，欣旺达的消费类电池业务增长也将困难重重。
产品均价持续下滑也是欣旺达消费类电池业务面临的一大挑战。招股书显示，消费类电池的平均售价从2022年的66.2元/只一路跌至2025年第一季度的46.0元/只，三年多时间降幅高达30.5%，尽管降价促使消费类电池销量由2022年的4.84亿只增长至2024年的5.86亿只，但销量增长对于业务的贡献却十分有限。
还值得一提的是，通过提升电芯自供比例、优化生产工艺等方式，消费类电池业务毛利率较为稳定，但在市场竞争愈加激烈的情况下，“以价换量”的可持续性存疑，欣旺达的利润空间恐将遭遇大幅压缩。
动力类电池业务被欣旺达视为“未来增长引擎”，2022年至2024年及2025年第一季度，该业务占营收的比例分别为24.3%、22.6%、27.0%和24.8%，是欣旺达的第二大业务。不过，盈利能力孱弱是动力类电池业务的一大难题，2022年至2024年，该业务的主体公司欣旺达动力的净亏损分别为10.94亿元、15.61亿元、18.73亿元，呈逐年扩大趋势。
2022年至2024年及2025年第一季度，动力类电池业务毛利率分别为8.0%、9.2%、8.8%和12.9%，均低于整体毛利率水平，对欣旺达的整体利润增长带来了拖累风险。此外，动力类电池业务的平均售价也呈断崖式下跌，由2022年的1.1元/Wh跌至2025年第一季度的0.6元/Wh，几近腰斩，进一步挤压了欣旺达的利润空间。
相比之下，欣旺达的储能系统业务是为数不多的“亮点”之一。2022年至2024年及2025年第一季度，储能系统业务的销量分别为4.0GWh、4.6GWh、9.6GWh和3.3GWh，呈现出增长态势，业务毛利率分别为22.6%、19.0%、20.4%和25.5%，远高于整体毛利率。然而美中不足的是，储能系统业务收入占营收的比例分别为0.9%、2.3%、3.4%和2.9%，业务规模较小，难以改善欣旺达的盈利能力。
主营业务严重承压，意味着欣旺达的港股上市之路或困难重重。
02.
面临诸多隐忧
在冲击港股上市的进程中，欣旺达还面临不少隐忧。
首先是客户集中度较高，对大客户存在一定的依赖性。招股书显示，欣旺达的客户主要包括消费电子企业、电动汽车制造商及储能系统集成商。2022年至2024年及2025年第一季度，前五大客户贡献收入分别为302.86亿元、228.18亿元、248.36亿元和49.49亿元，占营收的比例分别为58.1%、47.7%、44.3%和40.3%。同一时期，最大客户贡献收入分别为149.26亿元、115.37亿元、116.11亿元和20.30亿元，占营收的比例分别为28.6%、24.1%、20.7%和16.5%。
尽管欣旺达对于对于大客户的依赖度有所下滑，但大客户贡献收入的占比依然居于高位，使得欣旺达的业绩与大客户的经营状况紧密相连，一旦大客户因市场萎缩、战略调整、合作变动或经营问题而减少采购量时，欣旺达的业绩也会随之遭受巨大冲击。将命运寄托于大客户身上，无异于为业绩埋下了一颗“定时炸弹”。与此同时，客户依赖度高还削弱了欣旺达的议价能力，大客户可能会凭借强大的市场地位，要求欣旺达降低产品价格以缓解自身成本压力，这无疑将直接压缩欣旺达的利润空间。
其次是产能利用率不足。2022年至2024年及2025年第一季度，消费类电池的产能利用率整体显现出下滑态势，2025年第一季度其产能利用率仅为84.3%，远远不及2022年的水平。同样的情况也出现在动力类电池业务上，由2022年的83.5%下滑至2025年第一季度的53.6%。
产能利用率不足，意味着产品销售情况不理想，但根本原因在于产能规划与市场需求错配，或者产品竞争力不强以至于无法支撑产能消化等原因。产能利用率持续不足，或加剧产品成本压力、消耗现金流，造成资源闲置与效率浪费。
最后是面临着严峻的资金压力。截至2025年第一季度，欣旺达持有的现金及现金等价物为107.52亿元，贸易应收款及应收票据为147.26亿元，流动负债中存在借款131.94亿元，贸易应付款项及应付票据更是高达251.66亿元。反映出欣旺达面临资金短期流动性紧张、上下游议价能力弱、偿债压力巨大等核心挑战，而这也是欣旺达不得不寻求新融资渠道的根本原因。
03.
出海寻增量
欣旺达明确表示，此次港股IPO募资将用于“实现国际增长策略”、“打造国际化资本运作平台”以及“提升国际品牌形象及综合竞争力”等，剑指全球化布局。
为了寻求新的增长空间，最近两年欣旺达全球化布局的步伐明显加快。2023年7月，欣旺达在匈牙利投资19.6亿元，建设新能源汽车动力电池工厂一期，主要从事锂离子电池、动力电池系统制造及销售等业务；2024年7月，欣旺达决定在越南投资不超过20亿元建设消费类电芯生产基地，预计2026年开始试生产，2028年全面投产；2025年3月，欣旺达计划在泰国投资超百亿元的两座电池电芯生产基地已获得泰国投资促进委员会批准，计划年内正式投产。
然而，出海并非坦途，欣旺达不仅要在激烈的市场竞争中艰难求生，还要在法律和地缘政治的夹缝中面临重重挑战。
供应链本地化运营是一大挑战。建设海外工厂需要大量本地化人才，因而在技术工人培养、供应链本地化等方面，欣旺达需要投入更多资源和时间，而这将直接影响其运营成本与盈利能力。
同时，海外市场的竞争正日益激烈，欣旺达不仅要面对宁德时代、比亚迪等老竞争对手，还需应对LG新能源、三星SDI等日韩锂电巨头的挤压。这些竞争对手早早便在海外市场完成了布局，建立起完善的供应链体系，品牌认可度也更高，导致欣旺达争夺市场份额的难度较大。
还值得一提的是，地缘政治风险正成为欣旺达全球化布局的最大不确定因素。近年来，全球贸易环境日趋复杂，欧美国家对中国新能源产业链的警惕性提高，贸易壁垒不断增加，特别是在欧洲市场，《欧盟电池和废电池法规》对碳足迹、原材料溯源、回收利用等方面的严格要求，将导致欣旺达进入欧洲市场的成本增加、难度加大。
尽管欣旺达的全球化布局提速明显，但其在海外市场的表现似乎不尽如人意，比如欣旺达其他国家或地区收入由2020年的145.10亿元增长至2024年的234.31亿元，但收入占比却连续四年下跌，由2020年的48.9%下降至2024年的41.8%，2025年第一季度又进一步下降至40.4%。反映出欣旺达在市场竞争、产能利用、客户合作和本地化运营等方面存在诸多问题。
对于欣旺达而言，赴港上市或许能带来缓解资金短缺、加速拓展海外市场等好处，但长期发展仍需回归技术本质、创新投入及差异化竞争，否则难免会在激烈的角逐中逐渐被边缘化。
近日，欣旺达正式向港交所递交了招股书，拟于港交所主板挂牌上市。欣旺达成立于1997年12月，早在2011年4月就已登陆深交所创业板。若此次能成功叩开港交所的大门，欣旺达将成为继宁
德时代和亿纬锂能之后，第三家谋求“A+H”上市的锂电企业。
欣旺达以消费类电池业务起步，逐步拓展到动力类电池、储能系统及其他相关领域，形成了从电池研发、设计、制造、销售到检测以及回收的全面一体化业务布局。
根据灼识咨询的数据，按2024年累计出货量计，欣旺达是全球最大的手机、笔记本及平板电脑锂电池制造商。其中，欣旺达在手机电池市场独占鳌头，按2024年出货量计，其市占率达到34.3%。同时，欣旺达在笔记本及平板电脑电池领域的市占率从2022年的15.1%提升至2024年的21.6%，位列全球第二。
尽管欣旺达实力强劲，但仍面临不少挑战，比如消费类电池遭遇严重价格战、动力类电池处于持续亏损状态、全球化布局导致资金链承压等等。此时欣旺达将目光瞄向港交所，既是尝试打开新融资通道的被动之举，也是加速全球化战略的主动布局。欣旺达冲击港股，或是一场不得不打的突围之战。
01.
主营业务严重承压
根据招股书，2022年至2024年及2025年第一季度，欣旺达的营收分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿和122.89亿元；归母净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元和3.87亿元。
按照业务构成，欣旺达拥有消费类电池、动力类电池、储能系统、其他四大业务板块，其中消费类电池为第一大业务。
2022年至2024年及2025年第一季度，消费类电池业务收入分别为320.15亿元、285.43亿元、304.05亿元和66.10亿元，占营收的比例分别为61.4%、59.6%、54.3%和53.8%，呈逐年下降趋势，其中2024年的收入甚至未达到2022年的水平。
当下，消费电子产品市场趋于饱和正给欣旺达带来严峻挑战。2022年和2023年，全球智能手机和平板电脑出货量均连续两年呈现下滑态势，虽然2024年在“国补”的带动下，中国消费电子产品出货量有所回升，但长期来看，消费电子产品行业已进入存量竞争阶段，增长空间有限。
市场调研机构的数据显示，现阶段智能手机的平均换机周期已经超过31个月，而平板电脑的换机周期甚至普遍超过了36个月。一旦“国补”带动下的换机潮结束，意味着消费电子产品的出货量或将再次出现下滑，欣旺达的消费类电池业务增长也将困难重重。
产品均价持续下滑也是欣旺达消费类电池业务面临的一大挑战。招股书显示，消费类电池的平均售价从2022年的66.2元/只一路跌至2025年第一季度的46.0元/只，三年多时间降幅高达30.5%，尽管降价促使消费类电池销量由2022年的4.84亿只增长至2024年的5.86亿只，但销量增长对于业务的贡献却十分有限。
还值得一提的是，通过提升电芯自供比例、优化生产工艺等方式，消费类电池业务毛利率较为稳定，但在市场竞争愈加激烈的情况下，“以价换量”的可持续性存疑，欣旺达的利润空间恐将遭遇大幅压缩。
动力类电池业务被欣旺达视为“未来增长引擎”，2022年至2024年及2025年第一季度，该业务占营收的比例分别为24.3%、22.6%、27.0%和24.8%，是欣旺达的第二大业务。不过，盈利能力孱弱是动力类电池业务的一大难题，2022年至2024年，该业务的主体公司欣旺达动力的净亏损分别为10.94亿元、15.61亿元、18.73亿元，呈逐年扩大趋势。
2022年至2024年及2025年第一季度，动力类电池业务毛利率分别为8.0%、9.2%、8.8%和12.9%，均低于整体毛利率水平，对欣旺达的整体利润增长带来了拖累风险。此外，动力类电池业务的平均售价也呈断崖式下跌，由2022年的1.1元/Wh跌至2025年第一季度的0.6元/Wh，几近腰斩，进一步挤压了欣旺达的利润空间。
相比之下，欣旺达的储能系统业务是为数不多的“亮点”之一。2022年至2024年及2025年第一季度，储能系统业务的销量分别为4.0GWh、4.6GWh、9.6GWh和3.3GWh，呈现出增长态势，业务毛利率分别为22.6%、19.0%、20.4%和25.5%，远高于整体毛利率。然而美中不足的是，储能系统业务收入占营收的比例分别为0.9%、2.3%、3.4%和2.9%，业务规模较小，难以改善欣旺达的盈利能力。
主营业务严重承压，意味着欣旺达的港股上市之路或困难重重。
02.
面临诸多隐忧
在冲击港股上市的进程中，欣旺达还面临不少隐忧。
首先是客户集中度较高，对大客户存在一定的依赖性。招股书显示，欣旺达的客户主要包括消费电子企业、电动汽车制造商及储能系统集成商。2022年至2024年及2025年第一季度，前五大客户贡献收入分别为302.86亿元、228.18亿元、248.36亿元和49.49亿元，占营收的比例分别为58.1%、47.7%、44.3%和40.3%。同一时期，最大客户贡献收入分别为149.26亿元、115.37亿元、116.11亿元和20.30亿元，占营收的比例分别为28.6%、24.1%、20.7%和16.5%。
尽管欣旺达对于对于大客户的依赖度有所下滑，但大客户贡献收入的占比依然居于高位，使得欣旺达的业绩与大客户的经营状况紧密相连，一旦大客户因市场萎缩、战略调整、合作变动或经营问题而减少采购量时，欣旺达的业绩也会随之遭受巨大冲击。将命运寄托于大客户身上，无异于为业绩埋下了一颗“定时炸弹”。与此同时，客户依赖度高还削弱了欣旺达的议价能力，大客户可能会凭借强大的市场地位，要求欣旺达降低产品价格以缓解自身成本压力，这无疑将直接压缩欣旺达的利润空间。
其次是产能利用率不足。2022年至2024年及2025年第一季度，消费类电池的产能利用率整体显现出下滑态势，2025年第一季度其产能利用率仅为84.3%，远远不及2022年的水平。同样的情况也出现在动力类电池业务上，由2022年的83.5%下滑至2025年第一季度的53.6%。
产能利用率不足，意味着产品销售情况不理想，但根本原因在于产能规划与市场需求错配，或者产品竞争力不强以至于无法支撑产能消化等原因。产能利用率持续不足，或加剧产品成本压力、消耗现金流，造成资源闲置与效率浪费。
最后是面临着严峻的资金压力。截至2025年第一季度，欣旺达持有的现金及现金等价物为107.52亿元，贸易应收款及应收票据为147.26亿元，流动负债中存在借款131.94亿元，贸易应付款项及应付票据更是高达251.66亿元。反映出欣旺达面临资金短期流动性紧张、上下游议价能力弱、偿债压力巨大等核心挑战，而这也是欣旺达不得不寻求新融资渠道的根本原因。
03.
出海寻增量
欣旺达明确表示，此次港股IPO募资将用于“实现国际增长策略”、“打造国际化资本运作平台”以及“提升国际品牌形象及综合竞争力”等，剑指全球化布局。
为了寻求新的增长空间，最近两年欣旺达全球化布局的步伐明显加快。2023年7月，欣旺达在匈牙利投资19.6亿元，建设新能源汽车动力电池工厂一期，主要从事锂离子电池、动力电池系统制造及销售等业务；2024年7月，欣旺达决定在越南投资不超过20亿元建设消费类电芯生产基地，预计2026年开始试生产，2028年全面投产；2025年3月，欣旺达计划在泰国投资超百亿元的两座电池电芯生产基地已获得泰国投资促进委员会批准，计划年内正式投产。
然而，出海并非坦途，欣旺达不仅要在激烈的市场竞争中艰难求生，还要在法律和地缘政治的夹缝中面临重重挑战。
供应链本地化运营是一大挑战。建设海外工厂需要大量本地化人才，因而在技术工人培养、供应链本地化等方面，欣旺达需要投入更多资源和时间，而这将直接影响其运营成本与盈利能力。
同时，海外市场的竞争正日益激烈，欣旺达不仅要面对宁德时代、比亚迪等老竞争对手，还需应对LG新能源、三星SDI等日韩锂电巨头的挤压。这些竞争对手早早便在海外市场完成了布局，建立起完善的供应链体系，品牌认可度也更高，导致欣旺达争夺市场份额的难度较大。
还值得一提的是，地缘政治风险正成为欣旺达全球化布局的最大不确定因素。近年来，全球贸易环境日趋复杂，欧美国家对中国新能源产业链的警惕性提高，贸易壁垒不断增加，特别是在欧洲市场，《欧盟电池和废电池法规》对碳足迹、原材料溯源、回收利用等方面的严格要求，将导致欣旺达进入欧洲市场的成本增加、难度加大。
尽管欣旺达的全球化布局提速明显，但其在海外市场的表现似乎不尽如人意，比如欣旺达其他国家或地区收入由2020年的145.10亿元增长至2024年的234.31亿元，但收入占比却连续四年下跌，由2020年的48.9%下降至2024年的41.8%，2025年第一季度又进一步下降至40.4%。反映出欣旺达在市场竞争、产能利用、客户合作和本地化运营等方面存在诸多问题。
对于欣旺达而言，赴港上市或许能带来缓解资金短缺、加速拓展海外市场等好处，但长期发展仍需回归技术本质、创新投入及差异化竞争，否则难免会在激烈的角逐中逐渐被边缘化。
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